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上海股票哪里开户:601601,当前具备估值优势

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NBV增速超预期转正

当前具备估值优势

买入(维持)

2019年3月24日,中国太保公布2018年度业绩,归母净利润180亿,同比增长22.9%,新业务价值271亿,同比增长1.5%,内含价值3361亿,同比增长17.5%,价值增速略超预期。

公司投资评级

买入:未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上

增持:未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%

观望:未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%

卖出:未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数 :沪深300指数

投资要点



准备金释放效应使得寿险利润快速增长

推动集团业绩较快增长

集团全年归母净利润180亿,同比+22.9%,其中太保寿险贡献140亿,同比增长38.9%,主要原因是上年同期精算假设变化增加准备金而降低利润基数(2017年减少税前利润90亿,2018年增加税前利润5亿),而稳健的投资风格使得投资端受权益市场波动相对较小。太保财险综合成本率下降0.4pct至98.4%,税前利润增长9%,但因手续费增长带来的高税负导致净利润负增长6.9%。



下半年NBV增速55%,全年增速转正

价值成长略超预期

太保寿险全年新业务价值271亿,同比增长1.5%,其中上半年增速-17.5%,下半年增速+55.2%,主要得益于2018Q4全力收官以及长期保障型业务良好表现。全年长期保障型业务新单增长7.7%,占总新单比例提升7.4pct至49.1%,推升新业务价值率至43.7%,进而推动全年NBV在新单负增长的情况下实现正增长。太保寿险有效业务价值和剩余边际分别达到1697/2854亿,同比增长24.1%/25.0%,集团EV增长17.5%达到3361亿。



稳健的投资风格在权益市场

剧烈波动环境下延续优异表现

截至2018年末,中国太保总投资资产1.23万亿,同比增长14.1%,其中股票+权益型基金占比仅5.6%,同比下降1.8pct,稳健的投资风格更加稳健。全年总投资收益率4.6%,同比下降0.8pct,而全口径净值增长率则受益于债券类资产浮盈增加达到5.1%,预计将领先上市同业。



盈利预测与投资建议



5%投资收益率假设下,预测2019-2021年EPS为2.54/3.01/3.47元,当前股价对应PE为13.0/11.0/9.5倍,EVPS为43.13/49.47/56.38元,对应PEV为0.77/0.67/0.59倍,具备估值优势,虽然2019年最新保费北京快乐8不尽理想,但我们仍然看好中国太保长期价值成长能力,维持目标价45.3元,维持“买入”评级。



风险因素:保障型业务销售不及预期、权益市场大跌、系统性风险